此次始于美國而蔓延至全球的金融危機，與其說次貸危機是“始作俑者”，不如說是信用泡沫的破滅給了人們強有力的警醒。正是因為經濟社會賴以維系的信用基石遭受了踐踏而誘發危機，而華爾街的貪欲更助長了危機的蔓延。
讓我們簡要回顧一下迄今為止這場始于美國并正在全球不斷蔓延的金融危機：
2007
年2月美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司發出盈利預警，4月倒閉；
當年2月，匯豐計提18億美元次級貸款壞賬損失；
9月，英國諾森羅克銀行擠兌風波，2008年2月該銀行被收歸國有；
今年2月，美聯儲數據顯示，房貸違約現象加劇，逾期還款率升至4%，為2001年以來最高水平，發放次級房貸的銀行受到沖擊。為轉移風險，貸款發放銀行將貸款資產打包后，發行資產支持債券（ABS），風險由此蔓延至商業銀行以外的金融系統中……
隨著房市衰退，次級貸款還款壓力激增，違約率上升，導致相關的衍生證券違約風險提高，價值下降……
2007年7月，標普降低約63.9億美元次級抵押貸款債券評級，引發07年7月至8月間的金融市場動蕩。更糟糕是，金融機構又將資產支持債券再次打包，如將原先以各區域性貸款資產為基礎的抵押支持證券重新組合，形成債務抵押債券（CDO）。不過，CDO的評級難度大為增加，且流動性較差，債券的價值就很難反映標的資產的違約風險。于是乎，針對這些債券的信用違約掉期保險（CDS）以及相關衍生產品出現了，從而將風險進一步擴大到保險機構。
次貸衍生證券的嚴重貶值，導致許多投資者和經營相關業務的金融機構也面臨巨大損失：
2007年8月貝爾斯登旗下兩支基金倒閉；
當年底，美林和花旗總裁相繼因公司在次貸危機中損失慘重而引咎辭職；
今年3月，貝爾斯登被摩根大通收購；
9月，雷曼、美林陷入困境，被迫破產或被收購；
而后華盛頓互惠銀行、AIG保險公司也相繼倒下了……
這場已經蔓延的金融危機還在繼續，給人們帶來很多警醒與思考。
思考一：如何辯證地看待創新與監管的關系，正確地把握政府的監管尺度顯得尤為重要。仔細分析美國的金融創新史，你會發現其重大金融創新主要集中在20世紀70年代以后，并且絕大多數創新發生在資本市場和投資銀行領域。這反映了隨著上世紀70年代以后美國分業經營體制不斷瓦解，分業監管逐步放松，監管對金融創新制約日漸減小的事實。當管制放松后，創新主體進入了此前被列入“禁區”的業務領域，進而形成新的利潤增長點。近年來，無論是學界還是實務界都把目光投向了金融創新在經濟增長過程中所扮演的重要角色。有人說金融創新“是金融體系的基石，也是一個高效和富有活力的資本市場的新鮮血液”；也有人宣稱金融創新是“使全球金融體系變得更具有經濟效率的推動力”。然而，此次次貸危機的爆發及在全球的不斷蔓延再一次警示人們：盡管金融工具和金融創新有助于分散金融體系風險，但良好的信用體系仍是金融市場穩定運行的基礎，經濟社會賴以維系的信用基石不容踐踏。
思考二：現代金融體系的監管應該更多地強化功能監管和事前監管。所謂功能性監管是指依據金融體系基本功能來設計金融監管體系。它不是如傳統的監管體制那樣關注的是金融組織及機構，而關注的是金融產品所實現的基本功能，并以此為依據確定相應監管機構和監管規則，從而能有效地解決金融業格局發生巨大變化時金融創新產品的監管歸屬問題，避免監管“真空”和多重監管現象的出現；面對金融業務交叉現象層出不窮的趨勢，它強調實施跨產品、跨機構、跨市場的監管，主張設立一個統一的監管機構對金融業實施整體監管。此外，由于金融產品所實現的基本功能具有較強的穩定性，使得據此設計監管體制和監管規則更具有連續性和一致性，能夠更好地適應金融業未來發展中可能出現的新情況。
目前，中國的監管體制依然采取的是根據既定金融機構的形式和類別進行監管的傳統方式。在金融機構業務界限日趨模糊的情況下，這種模式將難以更好地發揮作用。與按照金融功能來構建金融體系相適應，金融監管體系的設計也應以金融體系所實現的基本功能為出發點，確定相應的監管規則，并設立一個統一的監管機構來對金融業實施跨產品、跨市場、跨機構的整體監管。功能性監管將更有利于促進我國金融體系的良性發展。
思考三：資本將永遠尋求創新，尋找超額回報，監管者、管理者和投資者必須緊跟創新的步伐。隨著市場發展變化，金融監管的不斷調整和市場規則的不斷完善將成為一種常態。在金融市場的激烈競爭環境中，市場參與者為了提升盈利能力，在拓展新的業務領域、推動創新的同時，必然會不斷挖掘現有市場規則和監管體系中存在的種種問題和缺陷，而這些行為的存在也促使監管者不斷地對規則進行修改和補充，客觀上推動了金融市場制度和金融監管體系的不斷優化。
思考四：在全球經濟、金融體系聯動性不斷增強的背景下，風險在金融市場各個子系統之間以及國際金融市場之間的傳導效應大大增強。與傳統周期性產能過剩產生的經濟危機不同，次貸危機是典型的資產價格泡沫和信用泡沫破滅引發的危機。源于金融機構的金融創新把兩大市場——房地產市場和金融市場聯系起來，房地產市場泡沫的破滅，牽扯了所有的衍生產品，從而將危機延伸到整個金融市場。
思考五：新興市場多是不成熟欠發達的市場，夯實金融市場的基礎，是新興市場的根本。中國目前積極發展資本市場顯然是必要的。但是“市場”并非是一個抽象的概念，它涉及到金融工具、交易制度和金融機構和相關的監管、投資者保護等法律安排。我們不能簡單地將市場與金融中介對立起來，市場的發展并不排斥金融中介的發展，金融市場與金融中介從靜態角度看，是競爭關系，從動態角度看則是相互促進、“螺旋發展”的關系。（王鴻運）
